연방준비제도(Fed)는 작년에 실리콘밸리 은행 붕괴 후 은행을 위한 자금줄로 만들어진 비상 대출 프로그램(BTFP)을 3월 11일에 종료하기로 결정했습니다. 또한, 프로그램의 나머지 기간 동안 새로운 대출에 대한 이자율을 인상했습니다. 이로 인해 미국 은행들이 더 이상 이 프로그램을 통해 수익을 내기 어려워질 것으로 보입니다.
연준의 BTFP가 미국 은행위기를 진정시킨 방법
BTFP는 은행들에게 국채의 액면가에 기반한 대출을 제공합니다. 이는 예금자들이 이탈할 때 은행들이 국채를 팔아 현금을 마련하는 것을 방지하기 위함입니다. SVB에서는 뱅크런로 인한 급매로 인해 장기 채권의 가치가 액면가보다 낮아져 손실이 발생했습니다. 그러나 BTFP는 시장가치가 아닌 액면가를 기준으로 대출을 해주어 체계를 강화하고 큰 위기를 막는 데 도움을 주었습니다.
출처: FRB
연준의 BTFP (Bank term funding program)로 차익거래를 하는 은행들
이 프로그램은 은행기간대출프로그램(BTFP)으로 알려져 있으며, 은행 시스템의 안정화를 위해 도입되었습니다. 이 프로그램은 시장의 1년 기준금리 전망치에 0.1%포인트를 더한 금리로 은행에 대출을 해줍니다. BTFP 대출액은 최근 증가하여 지난 3일에는 1412억 달러(약 186조 원)에 달했습니다.
최초에는 급한 자금난 해결을 위해 사용되었던 BTFP가, 나중에는 대출 금리가 상대적으로 저렴해지면서 은행들에게 유리한 차익거래 기회가 되었습니다. 현재 BTFP의 금리는 5% 미만으로, 준비금 금리인 5.4%보다 낮습니다. 이에 따라 은행들은 낮은 BTFP 금리를 이용해 차익을 얻고 있는 것으로 보입니다.
프로그램의 종료는 시장의 두려움이 줄어들면서 예상되었습니다. 연준의 부의장 마이클 바는 이 프로그램이 비상 상황을 위해 만들어졌다고 언급했습니다. 실제로 이 프로그램은 실리콘밸리 은행과 시그니처 은행의 실패 후 발생한 예금 인출과 시장 스트레스에 대응하기 위해 도입되었습니다.
양적긴축(QT)를 지속하는 연준
미 연준의 대차대조표 : QT로 인해 빠른 속도로 줄어들고 있다.
연방준비제도(Fed)가 양적 긴축(QT)을 실시하는 주된 이유 중 하나는 미래의 경제 위기에 대비하기 위해 필요한 자금 여유를 확보하기 위함입니다. 연준의 자산이 지속적으로 증가하면, 미래에 양적 완화(QE)를 위해 필요한 국채나 다른 자산이 부족해질 수 있기 때문입니다. 이는 미래에 경제가 어려움을 겪을 때, 필요한 금융 지원을 제공하기 위해 필수적인 조치입니다.
과거 예산 흑자 시절에도 연준은 국채 시장 부족 문제를 우려했지만, 실제로는 발생하지 않았습니다. 하지만, 연준의 자산 구매가 국채 공급을 넘어서면 비슷한 문제가 다시 생길 수 있습니다. 또한, 대차대조표가 계속해서 증가하면, 긴축 주기에서 연준이 더 큰 손실을 입을 위험이 있습니다. 따라서 연준은 대차대조표가 지나치게 커지는 것을 방지하고, 경제 상황에 따라 자산을 적절하게 조절하려고 합니다.
연준의 BTFP 종료로 미국 금융시장 유동성 줄어드나?
BTFP가 3월에 종료됨에 따라 시장에서 상당한 양의 유동성이 철회될 것입니다. BTFP 종료로 인한 유동성 압박과 양적 긴축(QT)의 속도에 대한 우려가 금융시장에 있습니다. BTFP의 종료는 RRP 기금의 고갈과 레포 금리의 급등과 같은 다른 신호들과 함께 3월에 유동성 위기가 발생할 수 있다는 것을 시사합니다.
이 프로그램의 변화는 미래의 유사한 지원 노력에 대한 신뢰를 훼손할 수 있습니다. 다음 연준 데이터가 발표되는 2월 1일에 이 프로그램의 변화가 차입 증가를 억제하고 줄일 것으로 예상됩니다. Wrightson ICAP 분석가들은 새로운 대출이 거의 없을 것이라고 예상하며, 이는 연준의 대차대조표 축소를 가속화할 것으로 보인다고 말했습니다.
미국 경제의 강력한 성과와 견고한 기초에도 불구하고, 유동성 위기를 피하기 위한 연방준비제도(Fed)의 금리 인하에 대한 기대가 증가하고 있습니다. 투자자들은 이와 관련하여 연준의 선제적 조치를 간절히 기대하고 있습니다. 연준이 BTFP를 종료하기로 결정한 이후 5월에 적어도 25bp의 금리 인하 가능성이 증가했습니다.
결론적으로, BTFP의 종료는 시장에서 상당한 유동성을 철회하는 신호이며, 이는 잠재적으로 유동성 위기로 이어질 수 있어 연준의 금리 인하 기대를 촉발시키고 있습니다.
중동전쟁과 유가가 모든 논의의 핵심
연방준비제도가 금리를 인하하지 않는다면, 미국 금융시장의 유동성은 올해 내내 지속적으로 축소될 것으로 보입니다. 시장의 관심이 연준의 금리 인하에 집중되어 있는 상황에서, 연준은 지난 2월 1일 3월 금리 인하가 없을 것임을 명확히 밝혔습니다.
그럼에도 불구하고 주가는 일시적인 조정을 거친 후 다시 상승세를 이어가고 있습니다. 이는 3월에 금리 인하가 이루어지지 않더라도 5월에는 반드시 이루어질 것이라는 기대감 때문입니다. 시장은 결국 2개월 차이에 큰 문제가 없다고 보는 분위기입니다. 그러나 중동 문제로 인해 유가와 해상 운임이 상승하기 시작하면, 5월의 금리 인하는 하반기로 연기될 가능성이 있습니다.
이러한 상황에서 3월 BTFP의 종료와 함께 QT가 가속화되면, 금융시장의 유동성은 다시 한번 크게 감소할 것으로 예상됩니다. 5월에 금리 인하가 이루어진다면 시장은 어느 정도 버틸 수 있겠지만, 유가 급등으로 금리 인하 시기가 불투명해진다면, 시장은 현재와 같은 AI주의 상승세를 지속할 수 있을지 의문입니다. 저도 궁금해 집니다.