JEPI 월지급식 배당펀드의 이해

JEPI ETF (JP Morgan Equity Premium Income ETF) 커버드콜 펀드

커버드콜 ETF는 꾸준한 소득을 창출하기 위해 커버드콜을 전략을 사용하는 ETF를 말합니다. 커버드콜은 ETF가 주식을 편입하는 것과 동시에 그 주식의 콜옵션을 파생상품 시장에서 매도하는 것을 말합니다. 따라서 ETF 펀드는 콜옵션 매도를 통한 프리미엄도 벌고 주식으로부터 배당도 받기 때문에 펀드가 지급하는 배당수익률이 증가합니다.

그렇다면 단점은 무엇일까요? 가장 큰 단점은 주식의 상승으로 ETF의 가치가 올라가는 것이 제한된다는 점입니다. 한마디로 상방이 막혀있습니다. 옵션은 발행자와 매수자 간의 계약입니다.

콜옵션은 특정가격(Strike price)에서 해당 주식(자산)을 살 수 있는 권한입니다. 따라서 가령 삼성전자를 8만원에 살 수 있는 옵션을 가지고 있으면, 삼성전자 주식이 10만원이 되어도 8만원에 살 수 있게 되므로, 콜옵션 매수자는 2만원을 벌 수 있습니다. 반면, 콜옵션 매도자는 삼성전자 주식을 8만원에 매수자에게 넘겨주어야 하므로 시장가격 대비 2만원의 손실이 발생합니다. 이런 위험이 있기 때문에, 콜옵션 발행자는 매수자로부터 프리미엄이라는 수수료를 받게 되는데, 만약 삼성전자가 옵션만기일에 8만원보다 낮은 가격에서 거래될 경우, 콜옵션 발행자는 프리미엄을 수익으로 인식하게 됩니다.

< 커버드 콜의 구조>

커버드 콜의 경우, 콜옵션 발행자가 콜옵션을 발행하면서, 주식도 동시에 매수하는 전략을 구사합니다. 이를 그림으로 도식화하면 위와 같은 구조가 됩니다. 주가가 상승하더라도, 커버드콜 발행자는 주식을 이미 가지고 있기 때문에 손실을 볼 위험이 없습니다. 그러나 주가가 손익분기점 이하로 하락할 경우, 주가 하락으로 자산가치가 감소하는 위험에 노출되게 됩니다.

이 전략을 구사하는 이유는 무엇일까요? 이는 주가의 상승가능성이 높지 않은 시장에서, 상승가능성을 포기하고 이를 콜옵션 프리미엄으로 바꾸어, 현재의 현금흐름을 극대화하기 위해서 사용합니다.

JEPI의 배당수익률

JEPI ETF의 가장 큰 장점은 높은 배당수익률입니다. 지난 12개월의 배당수익률은 11%에 달했고 지난 30일 SEC 수익률(미국 SEC에서 강제하는 펀드의 수익률 계산법)은 7.7% 였습니다. (23년 10월 31일 기준).

출처: JP모건

JEPI의 펀드출시일 이후 수익률 (2020년 5월)

JEPI는 2020년 5월에 출시된 신생펀드입니다. 출시일 당시 10,000달러를 투자했다고 가정할 경우, 현재 자산은 14,277달러로 43%의 수익률을 기록하였습니다. 아래 차트를 보면, 시장이 하락하는 경우, JEPI의 자산수익률도 감소하는 경향을 보이며, 시장상승 시 동반 상승합니다. 이 수익률은 ETF 가격의 변화와 배당수익률을 합산한 가치입니다. 연간 수익률을 기준으로 보면, 2021년에는 21%의 수익률을 보였지만, 2022년에는 -3.5%로 마이너스 수익률을 기록했습니다.

JEPI의 포트폴리오 운용전략

JPM에 따르면, JEPI 펀드는 방어적 성격의 주식을 포트폴리오에 편입한다고 합니다. 그리고 S&P500를 기초자산으로 하고 만기가 1달인 외가격 콜옵션을 발행하여 매달 지급하는 배당의 재원을 마련한다고 합니다. 또한, 콜옵션을 적극적으로 조절하여, 장이 상승할 경우, 상방이 막히는 문제를 최소화하기 위해 노력한다고 JEPI의 리드매니저인 레이너는 인터뷰에서 밝힌 바 있습니다.

투자비중이 높은 10개 종목

JEPI가 투자하고 있는 종목들은 아마존과 MS와 같은 상대적으로 안정적인 성향의 대형주와 필수소비재(11%), 금융(13%), 제약(12%)과 같은 방어적 산업에 집중되어 있습니다. JEPI의 운용보수는 35bp로 ETF 중에서는 높은 편이지만, 리서치를 통해 주식을 선정하는 전략을 구사하는 액티브 펀드보다는 저렴한 편입니다.

매월 배당금을 지급하는 JEPI

JEPI는 콜옵션 매도를 통해 얻은 이익으로 매월 배당금을 지급합니다. 매달 꾸준히 소득이 발생한다는 점에서 매력적인 상품입니다. 그러나, 주가가 대세 상승기에 접어들 경우, 상방이 막혀 있는 단점이 있습니다. 반면에 주가가 하락하는 경우, 시장보다 나은 성과를 보여주는 경향이 있습니다. 따라서 자산의 성장보다는 현금흐름과 자산보전에 집중하고자 하는 투자자에게 유리한 상품입니다.

JEPI의 배당금은 고정되어 있지 않습니다. 이전에 연간 10% 이상의 배당수익률을 보였지만, 현재는 7~8% 수익률을 보입니다. 물론 향후에 상승할 가능성도 있고 더 하락할 수도 있습니다. 따라서, 채권과 같은 상품으로 생각해서는 안 되며, 시장 상황에 맞게 개인 포트폴리오에서 리발란싱이 필요한 상품입니다.

SCHD와 함께, 투자하면서 시장의 상승기에는 SCHD의 비중을 늘리고, 지금과 같은 시기에는 JEPI를 늘리는 전략을 구사한다면, 장기적인 성과가 뛰어날 것으로 예상됩니다.